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美高梅美狮网址_弘信电子高转送招来监管函:业绩多半来自于政府补助

时间:2020-01-09 10:15:46        阅读量:3604

       

美高梅美狮网址_弘信电子高转送招来监管函:业绩多半来自于政府补助

美高梅美狮网址,弘信电子“高送转+减持”招来监管函:对不起,能换个姿势吗?

作者 | 陈南方

流程编辑 | 派派

弘信电子(300657,SZ),2003年成立,2017年5月上市,是专业从事FPC(电路板)研发、设计、制造和销售的高新技术企业。

前年5月上市,其实上市不到两年,减持公告就从2018年5月29日开始发布,5月、6月、7月、9月、10月、11月、12月,每个月都有一封是关于减持的公告。

而就在2018年三季报期间,已经有多个股东减持套现,并且在未来6个月内,还有一批计划减持股东在路上。

当然,减持要看股价,价位不合适也不能卖。所以,也就有了高送转利润分配方案,股东减持计划等一系列的故事。

一、股东减持1.8亿,员工增持1.6亿

我们来细数下,自部分首发原股东限售股解禁以来,包括董监高在内的股东们的减持情况,从2017年6月20日开始,一直到2018年12月4日,前十大股东中,有8名股东,以区间为26-54元/股的均价,共计减持了1.8亿。

而且在减持期间,2018年2月和2018年6月,公司还推出两项员工持股集合资金信托计划,帮助公司股价推波助澜了一把,增持金额为1.6亿。

从金额上来看,与上述董监高、股东减持金额接近,怎么看都有点接盘的味道。

接下来我们就看看上市后的弘信电子的业绩表现。

二、业绩多半来自于政府补助

上文提到公司的主营业务就是印制电路板(PCB),印制电路板是电子产品组装零件用的基板,能起到连接及信号传输作用,代表产品是FPC(挠性印制电路板)。

公司上市后全资收购的子公司“厦门弘汉光电科技”公司则专注显示屏背光模组、VR镜头等业务。这些产品都属于电子制造业务,应用于智能手机、平板电脑等现代电子产品。

电子制造业务中,公司原来的自有主业FPC+收购的背光板业务,这两项产品收入占到公司90%左右。

与一般的电子产品不同,FPC产品针对性明显,只能按客户订单生产,而难以根据未来下游厂商的市场需求而进行预判和提前生产。

所以,下游客户面向终端消费者的销售市场需求是否够大,产品卖得好不好,都决定了弘信电子有没有饭吃。

而且,公司的产品属于直接面向客户销售,无代理商等中间销售环节,所以,收入的确认又直接与下游已签订单挂钩。

据年报披露,弘信电子近年来的主要客户有深天马、京东方、群创光电、欧菲科技、比亚迪、业成、联想、美图等国内外知名的液晶显示模组、指纹识别模组、触摸屏、手机、平板电脑等制造商。还有部分间接客户,如华为、OPPO、VIVO、小米等国内知名智能手机制造商。

听起来,客户群体不仅不小,而且实力都很强。

在年报中,对公司所处行业地位的描述:2013年-2015年公司销售收入位居本土专业FPC制造企业第一位,即使2016年东山精密收购了美资FPC制造商,公司让位本土最大FPC制造企业,但仍属于国内FPC行业前茅,而且公司已与多家台湾FPC制造商形成竞争关系,正走向国际市场。

我们先来看2018年业绩预告,公司称,预计2018年净利1.16亿元-1.37亿元,同比增长60%-90%。

其中,包括预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5648万元,而这个非经常性损益主要是政府补助资金。把政府补助剔除,盈利区间在5917万-8085万,而上年同期归母净利润为7228万,同比增长率在-12%-18%之间。

简而言之,本年实际业绩有可能是负增长,即使为正增长,也不到20%。

但这并不是第一份非经常性损益主要由政府贡献的业绩预告。

2018年1月30日,弘信电子发布2017年业绩预告:归母股东的净利润区间:6805万-7712万,同比增长50%-70%。

其中包括5600万的政府补助,剔除后的盈利区间为1200万-2100万,和上市前相比,实际是负增长。

来看一下风云君提取的几个财务指标的对比图表。

而正是因为2017年、2018年,计入其他收益的政府补助,对营业利润分别做了91%、56%的贡献。导致公司的收益质量从上市前一年85%,逐步降低至19%、56%。

根据政府补助定义,计入其他收益的政府补助一般是与收益有关的政府补助,根据补偿以前期间还是补偿以后期间,又有不同处理:

1、用于补偿企业以后期间的相关成本费用或损失的, 确认为递延收益,并在确认相关成本费用或损失的期间,计入当期损益或冲减相关成本;

2、用于补偿企业已发生的相关成本费用或损失的,直接计入当期损益或冲减相关成本。

简而言之,如果是补偿以前期间的,一次性计入当期损益,如果是补偿以后期间的,先确认为递延收益,在后续期间,分期计入当期损益。

而在这两年的主要政府补助构成中,主要是弘信柔性电子智能制造产业园项目投资补助款。

2017年,公司收到8345万的政府补助,其中包括8000万弘信柔性电子智能制造产业园项目投资补助款,其中有4730万作为“与收益相关”的政府补助处理;2018年又有2000万产业园项目补助直接计入“其他收益”。

作为一个在2017年6月7日才开始与政府签订协议,而且2018年1月12日才公告拿到土地使用权证,还未开始建设的项目,建设期又比较长,与收益有关的补贴从递延收益中结转的是不是有点快了?

三、利润分配方案勇气可嘉

说完业绩,再聊聊最有意思的利润分配方案。

2019年1月8日晚,弘信电子推出2018年预增的业绩预告时,还同时公布了2018年的利润分配方案:公司控股股东弘信创业提议,向全体股东每10股转增7股同时派发股利2.5元(含税)。

每10股转7股,共计转增7280万股,每10股派发现金股利2.5元,共计派发2600万现金股利。

我们来看下用现金分配利润的条件,在充分考虑未来日常经营活动和投资活动资金需求,以及融资成本的情况下,公司盈利且未分配利润为正,可以分配,但经营活动现金流为负,未来十二个月存在重大投资计划和重大现金支出时,不可以分红。

我们将重大投资计划和现金支出等因素纳入考虑,基于2018年三季报的经营现金流量净额5005万,简单测算下自由现金流,为-8000万。

不考虑投资性支出,仅就最新一期的经营性现金流量净额,以及公司高达77%的资产负债率、经营现金流净额/带息负债比0.08。

而且,公司还多次在2018年下半年,发出公司及子公司开展保理业务的公告,将公司的应收账款债权转让,以加速公司流动资金周转,满足日常经营资金及业务进一步扩张需求。

本身资金就不充裕,在目前融资环境并非乐观的形势下,这个分红勇气可嘉。

近年来,监管部门对于高送转炒作股价的行为十分的关注,弘信电子在这种背景下毅然推出高送转方案,可能也是迫于减持股东的压力。

另外,公司控股股东 “弘信创业”的质押率,已经达到78%。按照一般警戒线、平仓线标准,估算平仓价在28-36元区间。

结束语

我们再来看看未来6个月内将要减持的股东大集合:达晨系计划减持不超过416万股、上海金融发展投资基金拟减持不超过624万股、董事王毅拟减持不超过20.9万股、股东邱葵拟减持不超过13.8万股。

风云君正要祝福上述股东能成功套现的时候,突然再刷新公司公告,收到深交所的关注函一封。

那就祝福公司董监高们能想出一个好答案吧!

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